隨著利好政策相繼出臺，母嬰行業(yè)迎來了一段美好時光。

近來，兩項(xiàng)重大生育支持政策相繼發(fā)布：7月28日，《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》出爐，從2025年1月起對符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒每年補(bǔ)貼3600元；8月5日，國務(wù)院宣布自2025年秋季起逐步免除公辦幼兒園學(xué)前一年保教費(fèi)。

兩項(xiàng)政策落地，直接利好母嬰市場，貝因美、飛鶴和澳優(yōu)等奶粉股集體大漲。其中，貝因美股價7月28日至8月1日期間漲超33%，漲幅遠(yuǎn)超飛鶴和澳優(yōu)。

不過，在資本市場上風(fēng)光的同時，貝因美卻在面臨一系列難題，如控股股東小貝大美控股1.31億股質(zhì)押觸發(fā)預(yù)重整，或?qū)?dǎo)致其控制權(quán)生變。

此外，由于人口結(jié)構(gòu)調(diào)整引發(fā)的需求低迷，以及競爭加劇帶來的價格戰(zhàn)不斷上演等因素，貝因美的業(yè)績也在持續(xù)承壓。多年來，貝因美營收均未超過30億元，不足2013年巔峰時的一半。

昔日國產(chǎn)奶粉龍頭為何會走到如此境地？未來是否有機(jī)會扭轉(zhuǎn)乾坤？

風(fēng)波不斷 深陷控制權(quán)危機(jī)

國家生育補(bǔ)貼政策細(xì)化落地之際，也傳來了奶粉漲價的消息。

近日，有媒體報道，多位網(wǎng)友在社交平臺發(fā)帖熱議，表示生育補(bǔ)貼政策出臺后奶粉、紙尿褲和輔食等母嬰產(chǎn)品出現(xiàn)漲價，也包括貝因美的部分產(chǎn)品。隨后，多家乳業(yè)上市公司回應(yīng)稱相關(guān)漲價傳言不實(shí)。8月3日，貝因美官方旗艦店抖音賬號也發(fā)布視頻稱，貝因美堅(jiān)守5%利潤底線，所有品項(xiàng)都沒有漲價。

對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師、大浪智庫特聘顧問朱丹蓬表示，近兩年出生率較低，整體上奶粉價格處于相對低位。目前，包括奶粉在內(nèi)，整個快消品都處于淡季之中。在促銷力度沒那么大的情況下，價格就會有所上漲。

漲價風(fēng)波已經(jīng)淡去，但控制權(quán)危機(jī)還籠罩在貝因美的頭頂。

7月17日，貝因美公告稱，公司控股股東小貝大美控股由于流動性緊張、無法償還到期債務(wù)等原因，向法院提交了預(yù)重整申請。24日，這一申請獲法院正式裁定受理。公告顯示，小貝大美控股持有貝因美12.28%的股份，其中被質(zhì)押或凍結(jié)的股份占其所持股份比例為 98.85%。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受中國經(jīng)營報采訪時表示，若小貝大美控股重整失敗，可能導(dǎo)致破產(chǎn)清算，所持貝因美股份被司法拍賣，引發(fā)控制權(quán)變更。

天眼查顯示，貝因美董事長謝宏為小貝大美控股的實(shí)際控制人，持股比例達(dá)83.33%。

值得一提的是，2025年3月28日，杭州市濱江區(qū)人民法院向謝宏發(fā)出了限制消費(fèi)令。限制消費(fèi)令顯示，貝因美董事長、實(shí)控人謝宏因未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，對其采取限制消費(fèi)措施。天眼查顯示，該案被執(zhí)行標(biāo)的金額41.4246萬元。

此外，小貝大美控股還曾存在占用貝因美資金的問題，這也引發(fā)了監(jiān)管的注意。4月發(fā)布的公告顯示，貝因美收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書，稱“控股股東2021年和2022年分別占用公司資金 3091.66 萬元和 1693.55 萬元，上述資金在當(dāng)年內(nèi)歸還公司。”因此，浙江證監(jiān)局決定對謝宏等人分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

業(yè)績頻頻更正 大股東紛紛減持

在經(jīng)歷一系列風(fēng)波的同時，貝因美的業(yè)績也在承壓。

2025年一季度，貝因美營收7.27億元，同比增長僅1.01%，較之2024年9.7%的增速大幅下滑。

拉長時間來看，2013年是貝因美的高光時刻，當(dāng)時營收達(dá)到了61億元，利潤超7億。不過自此之后，貝因美的業(yè)績接連下滑，尤其是2017年虧損超過10億元。2016年和2017年，貝因美連續(xù)兩年陷入虧損，還觸發(fā)了退市預(yù)警。

2018年，離開公司七年的創(chuàng)始人謝宏回歸，并豪言“不做到年?duì)I收300億元，市值達(dá)不到1000億元，我不會考慮退休。”當(dāng)年，通過切割非核心品類，聚焦主營產(chǎn)品，調(diào)整銷售組織架構(gòu)等一系列措施，貝因美成功扭虧為盈。

不過，自此開始，貝因美的業(yè)績又坐上了過山車。2019年和2020年，貝因美又陷入虧損泥潭，累計虧損超4億元。隨后又重返盈利軌道。

從營收來看，貝因美自2020年起開始實(shí)現(xiàn)增長，但2024年?duì)I收27.7億元，還沒有回到2019年時的水平。

多年來，貝因美業(yè)績起起伏伏，管理層也持續(xù)動蕩，市場份額也隨之下滑。據(jù)媒體報道，貝因美嬰配粉市占率從2013年的8.5%跌至2023年的1.7%，跌出行業(yè)前十。

值得注意的是，貝因美因業(yè)績多次更正而被稱為A股“變臉王”。筆者在深交所搜索發(fā)現(xiàn)，自2011年來，與更正有關(guān)的公告多達(dá)37條。4月29日，貝因美發(fā)布多項(xiàng)業(yè)績更正相關(guān)的公告，涉及2022年和2023年年報，以及2024年一季度、半年報和三季報。

總之，謝宏回歸以來進(jìn)行的一系列改革，以及多元化布局，并未能帶領(lǐng)貝因美走出困境。截至2025年8月21日，貝因美的市值不到80億元，不到目標(biāo)的十分之一；2024年的總營收只有27.73億元，同樣不到目標(biāo)的十分之一。

不過好在，育兒補(bǔ)貼等政策的實(shí)施，為母嬰行業(yè)注入了活力，也將提振奶粉等母嬰產(chǎn)品的消費(fèi)，進(jìn)而提振母嬰企業(yè)的業(yè)績。據(jù)南方都市報報道，按全國年均新生兒約900萬、每月補(bǔ)貼500-800元計算，政策每年將釋放約540億-860億元育兒資金，其中相當(dāng)比例將流入奶粉消費(fèi)。

這場政策東風(fēng)帶來的機(jī)遇，貝因美能否抓??？答案仍需觀察。